从资本市场的基本研判体系看“粉纸交易市场”的融资陷阱

判断海内外任何一个资本市场对拟上市融资企业的有效性，均可以从一个比较简略的体系进行客观的评价： 

1. 该资本市场的定位及企业上市融资的条件；

2. 该资本市场潜在的融资规模及流动性状况；

3. 该资本市场上市费用与潜在融资规模的比值；

4. 该资本市场上市后的维护成本与实际融资规模的比值；

5. 已上市公司从该资本市场的再融资规模及频率；

从上述简单的五个方面入手，我们可以得出这样的结论：美国的粉纸交易市场对拟在该市场上市融资的中国企业而言不具备任何有效的价值。如果有任何机构用100％的保票推荐你的企业到PS市场融资，那么可以肯定的是，你面临一个100％的陷阱。

粉纸交易市场(Pink Sheet Exchange)原名National Quotation Bureau，简称NQB（全国报价局），在1913年成立，为一私人企业。1963年NQB被出版业大财团买下，使得NQB仍以印刷的方式出书寄提供信息，1997年NQB更换新经营团队，以电子揭示看板的新技术提供客户柜台买卖中心的交易信息。2000年6月，NQB改名Pink Sheets LLC(Liability Limited Company)。

PS市场是纳斯达克最底层的一级报价系统，上市没有特别要求，而且PS市场没有连续公布财务等信息的要求。值得一提的是公司在PS市场交易是不需要交费的。

在美国证券交易实务中，在PS市场里交易的股票，大多是因公司本身无法定期提出财务报告或重大事项报告，而被强制下市或下柜。因此，投资人通常称这种公司为“空头”或“空壳”公司，该类股票为“垃圾股票”。

任何拟在PS市场上市的中国公司必须对如下的负面效应有一个充分的认识：

1. PS市场对公司形象的负作用：投资者出于PS市场没有审计公司财报的要求等方面的考虑，容易得出在此上市的公司是垃圾公司的结论。

2. PS市场融资功能萎缩甚至基本不可能实现：中国有相当数量的企业在比PS市场高一个档次的美国OTCBB市场上市，指望达到条件后升级到NASDAQ市场融资，但成功的案例聊聊无几。那么在PS市场，上市的公司能看到多少希望呢？

3. 买壳相对高昂的代价以及“壳”公司的隐患：多数在美国PS市场上市的中国企业会采取买壳的方式，则我国企业首先要支付一笔高昂的买壳费用；其次由于“壳”公司的伪装，中国公司在进入后可能面临无穷无尽的法律、债务诉讼，这种风险是中国公司很难应付的。

4. 等待真真融资过程中大量的维护成本：由于PS市场基本没有融资功能，那么已经在该市场上市的中国公司即使每年支付相对较少的维护费用，那么等待时间的延长将使得总维护成本变得非常高昂。尤其是对多数急需融资后对正常经营输血中国企业而言，就更是雪上加霜了。

到海外资本市场融资对多数企业而言的确是利大于弊，但我们也希望中国企业增强对海外资本市场客观认识和并采取相应的风险防范措施。 

（撰稿人：范理，本文属原创稿件，由北京中恒远策信息咨询有限公司专供EC网，转载请注明来源。文中观点仅供参考。）