新华百货：07三季度实际业绩超过市场预期

　　事件描述

　　新华百货近日公布2007年三季报：实现营业收入18.62亿元（上年同期同口径营业收入13.24亿元），净利润8064.5万元，分别同比增长40.61%，和49.13%，第三季度每股收益为0.14元，前三季度每股收益合计为0.60元.公司认为，07年三季度业绩略超预期，主要因为老门店收入增长和东方红广场经营持续向好。而区域垄断和激励改善仍然是近期业绩增长的驱动公司因素。

　　事件评论

　　一，2007年三季度业绩略超我们的预期根据新华百货公布的2007年三季度报：2007年1-9月份实现营业收入18.62亿元，净利润8064.5万元，分别同比增长40.61%，和49.13%，三季度EPS为0.60元。由于三季度计提奖励基金的影响，实际经营业绩超出我们此前的业绩预期.(参见我们2007年4月13日、7月11日和8月10日的报告)。

　　根据公司披露，2007年第一、二、三季度公司实现每股收益分别为0.26元、0.20元和0.14元。由于公司第三季度计提了1000多万元的奖励基金，约减少公司第三季度每股收益0.07元。

　　因此，如果考虑到公司第三季度计提奖励基金的因素，公司第三季度的实际业绩超出市场此前的预期，达到每股收益0.21元。

　　2007年三季度公司业绩增长主要源自:1）新华百货总店、老大楼等老门店内生增长强劲。2)东方红广场持续盈利。

　　我们认为，由于受到国庆长假和11月中旬公司司庆的销售拉动，公司07年第四季度的业绩肯定要好于第三季度，第四季度每股收益至少为0.20元以上，但是，我们估计公司第四季度可能还要计提部分奖励基金。

　　二、公司未来业绩增长动能依旧2006年初开业的东方红广场建面4.8万平米,主要定位于时尚百货，开业当年（2006年）亏损1400万，但2007年一季度成功扭亏。我们判断，截止到2007年第一季度、上半年和第三季度，东方红广场分别累计实现净利润约400万、650万和1000万元，我们预计今年东方广场门店今年可实现1500万元的净利润。

　　相对于一般百货门店的3年培育期，东方红广场快速盈利的实践表明，新华百货管理层具有丰富的零售业经营管理能力。

　　我们认为，东方红广场增长趋势明显，将陆续贡献较大的利润。2008年后逐渐成熟，我们预计今年全年将实现净利润1500万元以上、2008年净利润将在3000万元以上。

　　公司研究公司研究2请阅读最后一页评级说明和重要声明此外，我们认为随着总店和老大楼等门店的结构调整，业绩依然具备较大的内生增长空间。

　　三、具备独特的区域垄断优势维持推荐评级我们认为，独一无二的垄断优势使得新华百货能够持久地享受西北地区消费增长的果实，陆续步入成熟期的各百货门店将在未来几年持续稳定地提升公司业绩。

　　鉴于公司07年第三季度业绩超过预期，并考虑到公司奖励基金提取带来的业绩抵减，我们上调公司2007至2009年的EPS分别为0.75、0.93和1.3元（原来分别为为0.70、0.84和1.21元），可以赋予公司40-50x2007年EPS的估值（目前主要区域百货零售公司的平均估值水平为07年40-50倍PE），公司合理估值区间应该为30-35元，维持推荐评级。
　　 （来源: 顶点财经）