戴着安全帽在中国投资

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　　中国经济十多年来一直高速发展。一开始这似乎是一个不可错失的良机，过去两年所有中国股票持有者都成果斐然。但一位熟悉亚洲投资的资深管理者提醒，现在购入中国股票的投资者可能是在浪费金钱。
　　一些投资公司利用经济总量的惊人增长――第二季度经济增长率为11.9%――作为推销中国和其它新兴市场的核心卖点。但他们忽视了一个事实，那就是经济快速增长的新兴经济体的股本收益率通常低于经济增长缓慢但成熟稳定的经济体。
　　在中国这样经济过热的经济体中运营的企业往往是一台永动机，将大部分收益投入未来的发展，只留下很小一部分给持股人。而当发展减缓并有时间停下来清算收益时，通常回报都比投资者预期的少。
　　在旧金山从事亚洲投资业务的马修斯国际资本公司总裁马克•黑德利说，投资中国市场的人有很高的期待，他们的希望几乎肯定高于中国企业所能给予的。
　　他说：“股价很高。中国境内几乎到处都有一种疯狂的乐观情绪。一切都将惨淡收场。通常都是那样。”
　　两种情况可能会加速股市繁荣的终结。一是快速增长过后不可避免的结果：发展速度减缓。
　　中国当局已经采取措施减缓经济增长，这些措施包括提高利率和人民币对美元的汇率。后者将导致中国出口商品在国外市场的竞争力下降。政府还采取行动，通过大幅降低利息税吸引更多银行存款，从而遏制股市投机行为。
　　中国的牛市似乎在依靠那些没有什么实际影响的事。黑德利指出一个流传甚广的观点：在明年北京举办奥运会之前，经济增长不会减速。
　　第二个不利于市场前景的因素是投资管理者挺而走险的想法，他们认为，投资中国是疯狂的，但保持理智、避开中国市场甚至更疯狂，因为这会影响他们的业绩。
　　黑德利说：“我们看到的情况是，那些说‘中国的繁荣是虚假的，那是一个陷阶，我不会涉险’的人不得不屈服。”
　　他说，如今这些投资管理者说，“如果我不投资中国市场就会被炒鱿鱼”。
　　黑德利经营着马修斯中国基金。“我削减了股价很高的股票，进行了反向投资”，结果是“我的基金业绩很差”。
　　黑德利的观点是，从短期来说，投资者继续投资马来西亚、泰国和韩国等股价较低的亚洲市场可能会更好，根本不要去找中国市场的投资代理。
　　他说，中国“没有像纳斯达克那样疯狂，但它的股价很高。我肯定是戴着安全帽的”。