纸浆行业整体毛利率预计未来将回落

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          1 针叶浆全球新建产能较少，供给增长有限，价格预期仍维持在高位，毛利率仍较高。

　　 2 阔叶浆2007年下半年有新建产能释放，价格有望下降，毛利率有望降低。

　　 3 机械浆由于成本上升而毛利率变动不大。

　　 4 杨木和木片价格将持续上涨，预计2007年全年涨幅为20%左右。

　　纸浆行业整体毛利率预计未来将回落，但2007年仍保持高位

     纸浆行业毛利率2007年8-9月份上升2.11%，主要为阔叶浆价格的较快上涨推动，预计在2007年在高位略微下降。

　　针叶浆和阔叶浆价格未来将下降

　　北美针叶浆价格在2007年8-9月份上涨20美元/吨，涨幅2.5%。北美阔叶浆价格在2007年8-9月份上涨20美元/吨，涨幅2.8%，预计4季度将下降。

　　国内阔叶机械浆未来价格将微降，麦草浆价格未来将上升

　　国内阔叶机械浆价格未来将跟随北美阔叶浆的价格波动，但波动幅度要小于北美阔叶浆。国内麦草浆价格受到污染治理力度加大的影响，产量将逐年减少，价格也将稳步上升。国家针对麦草浆的产量限制越来越严厉。从长远来看，麦草浆最终将退出国内纸浆市场。但在退出市场之前，仍能获得较高的利润率。

　　木材价格2007年预计上涨20%

　　木材2007年全年涨幅约20%。木材价格在2007年1-9月份的价格上涨幅度约为15%，预计四季度仍有5%左右的上涨幅度。杨木价格上涨的主要原因仍然是供需失衡和CPI维持高位。我们预计2008和2009年木材价格的年均涨幅至少在10%。www.

　　由于缺乏权威的数据来源，对杨木整体价格的跟踪比较困难。本次采用了三个不同的数据来源，（1）湖南省的杨木数据，年初大约是520元/立方米，9月底升至600元/立方米，涨幅15%。（2）广东省的桉木片数据，年初大约是980元/吨，9月底升至1150元/吨，涨幅为17%。（3）全国海关数据，2007年1-8月份，进口原木平均价为141美元/立方米，相对2006年平均价122美元/立方米，提高16%，扣除人民币同期升值5%因素后的涨幅为11%。鉴于数据验证的困难性，我们暂时认为2007年1-9月份木材价格上涨15%，一旦有新的信息可以更新判断，将及时做出更正。