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金界控股（3918，未评级）：柬埔寨最大的综合博彩及娱乐经营者

公司简介

金界控股拥有、管理及经营柬埔寨最大的综合博彩及娱乐酒店NagaWorld。 NagaWorld的建筑面积约110,768 平方米, 是柬埔寨首都金边唯一的持牌赌场。金界控股持有的赌场牌照, 由1995 年1 月2 日起有效, 为期70 年到2065 年, 当中41 年(于2035年届满)可在柬埔寨金边市方圆200 公里范围(柬越边境地区、Bokor、KiriromMountains 及Sihanoukville 除外)内独家经营赌场。 于13 年年底, NagaWorld 共设有83 张贵宾赌?、89 张中场赌?及1,543 部电子博彩机; 每张贵宾赌?、每张中场赌?及每部电子博彩机的每天博彩收入大概为4.4 千美元、5.9 千美元及36 美元。

预期今年会增加63 张贵宾赌?, 其中47 张应在年中前推出。 另外, NagaWorld 设有一家拥有700 多间世界级客房的酒店、19 间餐饮店、5 间品牌专卖店 (包括卡地亚及伯爵) 、一间夜总会、一间卡拉OK 酒廊、一个水疗中心及会议、奖励旅游及会议展览设施场地等。

集团财务回顾及市场预测

于2013 年, 金界控股的收入为3.4 亿美元, 同比增长为23.7 %。 主要是受惠于贵宾博彩业务(40%)及中场博彩业务(16%)的收入增长; 贵宾泥码转码数及中场博彩投注额分别增长20.8%及14.9%。 毛利率维保持稳定, 为72%; EBITDA 率大概为50%。 纯利增加24% 至1.4 亿美元。 末期派息18.45 港仙, 相等于70%的派息率。 另外,公司持有2.5 亿美元的现金而且没有负债; 财务状况是良好的。

于2014 年第一季度, 金界控股的贵宾泥码转码数及中场博彩投注额分别增张14%及24%到9.5 亿美元及1.2 亿美元。博彩收入同比增长16%到76 百万美元。

根据彭博的资料,市场预计金界控股2014、2015 及2016 年的收入会分别增长17%、24%及22%到4.0 亿美元、4.9 亿美元及6.0 亿美元。而净利润会分别增长16%、22%及18%到1.6 亿美元、1.9 亿美元及2.3 亿美元。

金界控股未来的发展策略

1. 于 2014 年, 在NagaWorld 增加63 张赌?。

2. 继续推广新的中介人分成计划, 希望能吸引更优质的中介人跟公司合作从而找到多一些优质的贵宾客户。

3. 跟一些航空和旅游公司合作推出直航服务及优惠套餐, 及购买私人飞机去针对中国旅客, 希望能增加中场的旅客 (尤其是中国的旅客) 。

4. 于 2015 年年中, 推出占地1.3 万平米的购物中心”NagaCity Walk”。

5. 于 2017 年第二季度前, 推出Naga 2。 Naga 2 将设有200-300 张赌?, 500 部电子博彩机, 1033 间酒店客房及50 间贵宾套房。

6. 于 2018 年, 在俄罗斯的符拉迪沃斯托克(Vladivostok)推出新的项目 (包括200张赌?, 500 部电子博彩机及2000 间酒店客房) 。

公司亮点

1. 赌场牌照有效期到 2065 年, 独家牌照到2035 年。

2. 公司过去 5 年的收入年复合增长率为31%, 相信未来还能维持双位数的增长。

3. 柬埔寨金边市是没有赌?供应的限制。

4. 50%的 EBITDA 率, 在行业里是很高。

5. 70%的派息率。

6. 公司持有 2.5 亿美元的现金而且没有负债; 财务状况是良好的。

7. 新的中介人分成计划应可带来更优质的贵宾赌客。

8. Naga 2 的项目。

9. 俄罗斯符拉迪沃斯托克的项目。

风险

1. 柬埔寨国家风险。

2. 东南亚国家的经济增长风险。

3. 其他东南亚国家赌场的竞争风险。

4. 贵宾业务的增长可能比预期低。