fox666

来源：21世纪经济报道  作者：潘沩

　　“探矿是最大的博彩业。”

　　华东有色投资控股有限公司（以下简称“华东有色控股”）长于勘探多种矿种，先后在澳大利亚探测出大型钛铁砂矿、纳米比亚探出大型铁矿。如今，它像被埋在地下的石头，被几家投资机构“探测”出，进行了本土PE机构最大的一次“博彩”：

　　1月31日，华东有色控股在北京举行新闻发布会，宣布接受中静实业、华东有色基金、上海云峰集团共20.5亿元的投资，后三者占股约48.6%。一次从PE机构募资20亿元，这是企业自本土PE机构融得的最大单笔投资之一。

　　同时，这也是第一个传统的地质勘探单位推行的企业化改制这个行业30年不变，这次改制称得上是破冰。

　　公开资料显示，华东有色控股从2009年到2011年，营业收入从9.6亿增长到15.1亿，净利润在900万到2400万之间。如果以PE法来估算，这是一单极昂贵的投资。

　　巨大投资额、超高PE倍数、三家在PE江湖名不见经传的机构，且据投资人确认，这次投资没有对赌回购条款弥漫着“钱多人傻速来”的气息。

　　实际上，中静实业早在10年前便曾涉足股权投资，当时和周正毅合作，投资几亿元买下未上市股权。

　　华东有色基金（全称“华东有色资源投资基金”）的管理公司高能资本董事长王晓滨表示：“华东有色控股就像埋在地下的石头，处于"探矿"的中后期。懂得投资人，知道它的价值不体现在财务数据中，而在它探出或拥有矿的巨大储量。”

　　这三家机构，是最大的伯乐？还是最多金的傻瓜？时间将证明一切。

　　“吃螃蟹者”邵毅

　　在三家机构入主以前，华东有色控股和有色金属华东地质勘查局（以下简称“有色华东局”）是“一套班子，两块牌子”，邵毅既是华东有色控股的董事长，又兼任后者的局长，因此被称为“邵局”。外人看来，这是个事业单位，处于一个近乎封闭的系统中，跟市场经济很不搭调。

　　邵毅，花甲之年，貌不惊人，他2006年调任有色华东局。邵毅执掌有色华东局的七年，正是重化工业崛起，资源的价格处于上升态势的七年。这七年，他做的最大的事情就是收资源。

　　2006年的有色华东局，仅在福建有一个铅锌矿的探矿权，全局矿区面积不足100平方公里。这是江苏省作为经济大省矿业小省的必然。

　　如果邵毅希望做出成绩，唯一的办法是走出去。于是，有色华东局走向省外：安徽、云南、甘肃、新疆、青海；2009年开始更是加快在境外的步伐：在澳洲、非洲、智利等国探矿，当年以2249万澳元购买澳大利亚稀土上市公司阿拉弗拉资源（Arafura Resource Limited）25%的股权，2011年投资4785万澳元成功控股澳大利亚GLOBE公司53%的股份。

　　作为地质勘探局，华东有色局擅长探矿。所谓“探矿”，是矿业最开始的环节，某人或某公司判定某个区域可能有矿，即可向当地政府登记“探矿权”，探矿权有一定时间期限，这期间的权利方是唯一的。登记探矿权的费用不高，随后为探矿所投入的人力物力才是支出的大头。一般来说，探出一个矿至少需要三年，探矿的成功率不超过2%；

　　所以，超过98%的探矿行为中，投资人投入无数时间、金钱后，发现自己的投入全都打了水漂。

　　为别人探矿，是华东有色控股过去几年最主要的收入来源。这是提供服务，出资人出资并承担风险与收益，华东有色控股是替别人打工则获得稳定的收入。

　　邵毅不甘于“为别人做嫁衣”，他要为有色华东局自身来探矿。它自己承担前期探矿的费用也得到探出矿权后的最大收益。

　　那么，钱从何来？

　　地勘单位改制的潮头

　　邵毅很快意识到要自己探矿，首先得有钱。为此，他在内部专门成立了资金运营处。

　　资金运营处人士表示，最开始有色华东局用自有资金去探矿。很快发现这不是长久之计，于是开始谋求其他融资方式：发行中期票据，股权融资。

　　2011年和2012年，华东有色控股一共发行两期中期票据，共融资6亿元，期限为五年。2011年，有色华东局绝对控股的中非资源公司在伦敦AIM板挂牌上市。

　　2011年，有色华东局和高能资本一起成立了华东有色基金。据王晓滨介绍，华东有色基金成立之初，向各位LP推介时，就介绍这只基金最主要的项目是投资华东有色控股，参与其改制。但由于当时有一定不确定性，所以并未向LP承诺，基金成立后，管理团队也开始看其他矿业项目。

　　2011年，华东有色局还与韩国大宇证券合作，成立境外私募股权基金。

　　于是，过去几年，华东有色控股的负债一直在上升，由2009年的近12亿上升为2011年的近19亿；同期的总资产是从28.7亿涨至34.1亿。

　　虽然财务数据上并无好转，但有色华东局努力的结果，体现在矿权上：有色华东局宣布，截止到2012年底，控矿权面积较2006年增长了346倍，达到约3.4万平方公里。这其中主要是探矿权。

　　据有色华东局官网介绍，其中单在非洲纳米比亚就有面积近1.5万平方公里，于2011年发现一远景储量超过20亿吨的铁矿；2012年，在澳大利亚北部省勘察到一钛铁砂矿，远景砂矿资源量可达35亿吨，钛铁砂矿资源量约1亿吨，有望成为世界级的大矿。

　　邵毅表示，“有色金属”只是华东有色控股的牌子，其实公司能探的矿，远远不止有色金属，还包括铁、稀土等。

　　这些矿权不能体现在报表里的原因则是：探出矿后，要么进行矿权交易高价转让探矿权；要么交资源费，将探矿权转为采矿权。采矿权是周期更漫长的回报：在中国，办采矿权需要三年时间；在境外这个时间会短一些；但拿到采矿权后，建立矿山完成采选厂的建设起码又是两年。

　　所以，华东有色控股需要更多的资金，使探来的矿变成的货币回报最大化，最终成为一个探采一体化的资源公司。

　　来保证这些成果的，不止是资本运营处之前筹措到的资金，更是邵毅推行企业化管理来提升效率。

　　邵毅介绍：“我们有套制度叫"360度机能"，是用友帮我们做的系统。每个人的工作，无论是管理者还是一线员工，计算机都用流程设计过时间和质量的标准。比如，如果你是一位办公室员工，一份文件在你那只能停留3个小时，必须处理完；如果晚交，计算机会自动给你扣分；如果你做完了但下一个流程认为你不合格，你就是0分。最终的得分，直接对应的是月底的奖金。到年底，还以分数来末位淘汰。”

　　这一套流程与管理学经典“泰勒的科学管理”异曲同工。

　　这只是邵毅将有色华东局企业化措施的冰山一角。王晓滨和接触过华东有色控股的投资人都认为，这家企业 “既不机关，又不事业单位，还不国企”。（相关报道见本期30版高能资本王晓滨：20亿融资案背后的女人）

　　国土资源部总工程师钟自然在1月31日的发布会上表示：“国土资源部密切关注和支持华东有色。将其作为全国改革试点单位。”据有色金属网分析师施婷婷介绍，目前大部分地勘单位都在进行改制，从事业单位改为企业。

　　钟自然认为，现在是地勘单位改革发展的大好时机：经济对矿产资源有强烈需求，未来10到20年仍强劲；找矿战略行动，国务院支持；矿产资源勘探开发政策措施日趋完善，外部条件和环境支持；今后五到十年，是走出国门投资境外的窗口期。

　　谁是中静实业？

　　华东有色基金成立的原因之一，就是为了投资华东有色控股改制，所以它在这次改制中投资5.125亿元。

　　那么，投资10亿的中静实业、出资5.4亿的上海云峰集团，又是何方神圣？（投资后股权结构参见本文图表）

　　上海云峰集团为绿地集团旗下的公司，是上海国资企业。去年营业收入突破了650亿。公司董事长李权在发布会上声称，对资源领域有浓厚兴趣和良好预期。

　　中静实业，全称中静实业（集团有限公司），位于上海市武康路的一幢洋房里。此处原是法租界，这条路上极少高楼大厦，几乎都是各式两三层的洋房，街上来来往往的外国人极多。

　　1月30日上午，中静实业董事长高央在布满阳光的洋房里接受了记者的采访，他开门见山地说：“我们一共投了12亿元在华东有色中。”

　　中静实业，同时也是华东有色基金最大的LP，出资4亿元。

　　中静实业、高央第一次在媒体露面要追溯到2003年：中静实业与周正毅旗下公司合作，标下北京汽车投资有限公司（以下简称“北京汽车”）的3亿股权。后来周正毅入狱，中静实业出全款拿下这部分股权。随后，中静实业一直持有北京汽车多年。2011年底，中静实业拍卖了部分股权，手中剩下的北京汽车的股权不到5%。有媒体报道，中静实业这笔投资至少有10倍的回报。

　　另，徽商银行2011年年报显示，中静实业持有其5.44%的股权。

　　据高央自述，除了华东有色基金，中静实业还投资了4只PE基金。“都不是有名的基金，因为我们投的基金，我们要参与管理。”

　　高央解释中静实业砸巨资的原因是：“华东有色是全国地勘局系统第一个试点单位，在中国，我们认为国家对试点单位有很多扶持政策；通过华东有色基金，我们跟华东有色控股、邵毅及其团队、高能资本保持了密切、高效的沟通，对他们的为人、机制、思路、能力我们都很认同。入股价是江苏财政厅根据评估结果定的，我们觉得可以接受就投资。”

　　高央介绍，中静实业一不投资房地产，二不投资二级市场，主要投未上市股权，资金以自有资金为主，有时会通过债权获得部分资金。没有强烈的投资冲动，也不会因为存续期要求而急于要求回报，看到好的公司和团队就投。

　　王晓滨也将投资华东有色控股定位为基金的一个长期项目。“我们基金存续期有七年，现在才过去一年多些。”

　　王晓滨表示，这次融资后，“我们董事会会一起做规划，平衡短期利益和长期利益。具体说来，有些探矿权会转让，有的自己开采，不排除会购买成熟的矿山来做采选现在是资源价格低的时候，现在买矿山便宜。要保证它既能实现中短期的上市目标，又拿下好的资源，符合公司长远的战略。这过程中，华东有色控股要抵制诱惑，不能因为有钱了看到好的矿权就想拿。”

　　邵毅认为，整个中国的经济发展已从高速转为中速，以资源能源消耗为主、环境约束较大的产业将面临产品结构的重大和强制性改变。这一切标志着地勘单位的需求窗口期将会很快关闭，“十二五”和“十三五”很可能成为地勘单位转型发展的最关键阶段。

　　这也是邵毅要去非洲开矿的动力之一，他正在跟纳米比亚当地政府洽谈，未来在纳米比亚开采的矿，不是都运到中国，而是有部分就留在当地，成为非洲的工业原料。在境外找资源只是国际化的第一步，满足国际需求是第二步，也只有这样，才能最好应对未来中国对资源需求增速下滑的大趋势。