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来源：商务部

      在美国信贷市场危机的影响下，欧美市场都受到不少影响，反观新兴市场，受美贷问题冲击有限。摩根大通最新的报告对金砖四国下半年的表现都有相当不错的评价，并建议投资人进场加码。

　　巴西：钢铁股全球热门

　　巴西市场从3月开始表现就优于预期，与去年同期相较，上涨了21%。



IPCA指数数据显示出，经济增长与通胀都有增加的趋势。但在巴西币的贬值问题将获得解决，解除通胀隐忧之下，摩根大通预测巴西央行货币政策委员会将调降基本利率1码。

　　巴西实质利率达7.7%，是新兴市场国家中最高，但它的实质利率将会慢慢降低回到新兴市场国家的3.3%平均水平。在此同时，内需增长和原物料出口的乐观前景，将支撑企业获利。报告中并建议把投资重点放在金融和地产类股，会有较长期的发展。

　　巴西的总体经济仍持续增长，摩根大通已将巴西2007年GDP预测从4.4%上调至5%；并预测2008年GDP为4.7%。此外，强力的经常帐盈余、活络的贸易、流入的资金和良好的信用评级，都将支持巴西的表现。

　　摩根大通给予巴西市场的评级为“加码”，尤其是建设材料、金融和地产类股。但公用设施方面则建议减码。若要投资通讯或公用设施，建议暂缓，而钢铁股仍是全球热门。

　　中国：次贷风暴中屹立不倒

　　在中国方面，在过去一年中，MSCI中国A股指数飙涨了72%。报告中指出，在近几年来，中国市场的股东报酬率持续增长、企业获利空间增加、向上提升的获利增长等，都高出市场预期，但中国仍有很大的增长空间。

　　中国强劲的表现，主要立基于加速进行的金融改革、资产自由化与私有化、人民币升值强劲力道等因素。报告预测中国市场2007年平均EPS增长可达24%，而低利率10年期债券利率仅4.3%、新兴市场基金仅2.5%减码中国。此外，还有人民币在2007年内将升值约近8%、2008年税制改革在企业税部分将由33%调降至25%等利多。

　　摩根大通对中国市场给出“加码”评级己经两年，并相信中国能在美国次贷风暴中屹立不摇。基于强劲的基础经济增长、藉QDII进行的基金投资，再加上开放散户投资人前进香港股市的政策，将更进一步带动中国股市。

　　但报告中也指出，需注意沪深股市大幅修正的风险。因为QDII和散户投资人转向香港H股与红筹股，可能也会影响A股，使其达到H股的水平。中国人民银行与中国证监会都对中国股市可能泡沫化感到担忧。

　　中国利率虽高，但这是来自强劲的经济增长，而非高通胀预期，摩根大通对中国市场的评级仍维持在“加码”。并说，由于股市仍受紧缩的货币政策限制，领涨的银行金融股、地产股较有风险。而摩根大通推荐投资人可以布局的项目，为工业原料、石油制品、能源、保险、银行与地产等类股。

　　俄罗斯：固定投资增长强劲

　　而俄罗斯市场目前表现并不特别亮眼，过去一年来，与MSCI新兴市场指数有5%以上回报相较，MSCI俄罗斯市场指数反而下滑了7.3%。能源类股的表现比预期差，部分是由于非能源类股的崛起。报告中指出，2007年第一季IPO和现金增资就募集了超过250亿美元资金，显示俄罗斯经济有放缓的趋势。

　　但摩根大通分析师Peter Westin指出，俄罗斯的固定投资方面增长仍强劲，在2007上半年就有21.9%的增长，6月时更创新高纪录，达到27.2%的高点。建筑类股则在上半年上涨25.5%，因此摩根大通对俄罗斯的GDP预测仍维持在7.2%。

　　俄罗斯的内需仍是良好的投资题材，电信、民生消费、零售、金融、媒体与建筑类股等都会是不错的标的。有些类股股价虽高，但内需持续增长，流动性也相当良好。同时，由于国家基础建设的强力发展，和俄罗斯获得2014年冬季奥运主办权题材，针对俄罗斯国内的各项设施都将有很大增长空间。

　　2007上半年俄罗斯有许多公司新上市，导致大市表现不良，但报告认为，今年下半年表现可能会转好。有超过100亿美元资金投入在公共设施类股，策略投资人也可能炒高权值股，减轻对股市的冲击。

　　虽然需求减弱，但俄罗斯基础面增长仍不坏，原物料价格水涨船高，摩根大通对俄罗斯的评级维持中立。报告中建议投资人减码能源股，但可加码内需概念股，钢铁股则符合国际需求趋势，且俄罗斯国内也需求相当大，值得布局。

　　俄罗斯国内的钢价比国际市场来得高，曾引发2006年8月至2007年2月的一波低价时期，但如果近来钢价的涨势持续，将带来在第三、四季的良好获利。

　　印度：经济增长超预期

　　印度市场在过去一年内变动虽大，但投资人仍获得不错的报酬，企业获利和经济增长都超乎预期，但通胀的疑虑也使印度央行不得不从2006年12月以来，就采取紧缩的货币政策。

　　问题在于，印度货币今年紧缩的速度过快，而货币升值的效应，已经在过去一季的通胀指数上显现。若以印度政府2008财政年度的预算来看，对企业方面没有什么特别的惊喜，而如预期地仍着重在农业、教育和基础建设等方面。

　　摩根大通分析师Bharat Iyer认为，目前的全球金融危机对印度市场造成的影响有限，出口业与原物料产业在经济增长中扮演的角色也不是很重要，然而，如果Fed减息，对印度企业而言，可说会有中长期的正面影响。不过印度目前的利率和提高的现金储备率，已经影响到经济增长。

　　较低的操作