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作者：熊元俊


　　近日有人自称为庄家，以“致全体钾肥股民”为名，在某财经网站全程直播出货过程

　　谁在认沽权证中疯狂博傻

　　编者按

　　在18世纪20年代的英国南海股票泡沫中，天才科学家牛顿在严重亏损后叹言，“我能计算出天体运行的规律，但是，却无法探知人群的疯狂情绪。”|

　　当市场情绪逼近疯狂时有多么可怕？最近，在深沪股市的认沽权证市场，一个可以申请吉尼斯世界纪录的成交额出现――内在价值为零的招商认沽权证，周二成交金额竟然高过441亿元，而当日深市623只A股总成交金额才524亿元。

　　在数十亿资金参与创设意图遏制过度投机行为的背景下，一张2个多月后将变成废纸一张的认沽权证，仍受到如此海量资金的热炒，到底谁在里面呼风作雨？里面的玩家难道真的可以与时间为敌吗？本文试图解开事实的真相。

　　钾肥权证的疯狂与悬疑

　　从5月30日上调证券交易印花税以来，没有任何内在价值的认沽权证，仅仅是因为不用上交印花税，突然成为热钱狂热追捧的板块，变身为深沪股市最另类，也是最疯狂的一族。股价振幅之大、成交量之多、换手率之高，令人瞠目结舌。

　　“认沽权证本次的炒作，应该是主力一次有预谋的策划。”深圳信和投资总监关铁良，这个在本轮权证行情中盈利三倍的权证投资高手直言，钾肥权证是沽权的龙头。早在5月29日，沪综指创出4334点的历史新高时，钾肥权证当日逆市上涨，换手率达385％，显示有资金提前入场。主力对大盘转势的准确判断和对资金流动趋势的敏锐嗅觉，从中可见一斑。

　　从5月30日至6月4日，钾肥权证从0.844元的低位，最高涨至8.05元，换手率高过33倍。在4个交易日里最高拉出近10倍的涨幅，钾肥权证的暴富效应，迅速激活了整个认沽权证市场。华菱、中集和招行的认沽权证相继表现，招行认沽最高实现了13.74倍的涨幅。

　　为什么钾肥权证是龙头？答案很简单。一是流通盘小，才1.2亿股。二是末日轮，从5月30日至6月22日，是其最后19个交易日。逢末日轮必赌，已是权民的游戏规则。

　　关铁良直言，认沽权证的炒作，显示了一个漂亮的轮炒次序。但是，钾肥权证的退市表演，则关系到整个认沽权证板块的兴衰。如果以单边暴跌的方式出货，结果是大家一起跳水，没有人可以出局。最好的方式则盘中营造赚钱效应，尾市杀跌归零。

　　但是，谁能预料，竟然有人自称为庄家，以“致全体钾肥股民”为名，在某财经网站上全程直播出货过程。上周五的10时34分，开始以标红的字体发帖，呼吁投资者撤退，并表示用炒作钾肥权证几乎“一半利润”护盘，不会坐视权证的平民炒家们血本无归。果然，钾肥权证早盘一度冲破1元，让人看不出价格即将归零的迹象。在即将收盘之时，“庄家”再度宣称，“最后一单由我来埋！！！3点吃最后一笔。”

　　盘面显示，钾肥权证最后一笔成交了1166万股，成交价为0.107元。如果“庄家”真的出手接盘，耗资将达100多万元。虽然以前也有认沽权证最后交易价为几分钱，但是，像这样利用网站公开托盘的，还是首次。由于钾肥认沽权证一旦行权，每份要亏损逾30元，因此，一毛钱的收盘价，只不过是将钱打水漂。

　　义庄还是骗局

　　至昨日，这个名为“致全体钾肥股民”的帖子，点击率已超过600万，回帖超过2.6万个。钾肥认沽的庄家（以下简称钾庄），由于自称在尾市护盘，一时被不少网民称为“义庄”。

　　深圳的一位私募基金老总认为，在深沪股市，德隆系“三驾马车”湘火炬、合金股份和新疆屯河，从2001年至2004年初一直不跌反涨，一度被人称为善庄。不过，其结果仍是数百亿市值最后灰飞烟灭。钾庄即使真的护盘，所需资金极少，何来义庄之说？

　　数据显示，钾肥认沽最后一天成交额达12.5亿元，成交均价约为0.6元，换手超过17倍。在这样频繁换手的市场里，主力有足够的机会套现离场。关铁良认为，即使钾庄在最后一天护盘，吐回去的利润顶多一二百万，这与其炒作整个认沽权证市场所获的利润相比，只是九牛一毛。“当然，也不排除庄家赚大钱后，高位收盘留个纪念”。

　　关铁良直言，最后一天的巨量成交中，肯定有很多散户图便宜杀进，而且，不排除有人不知道钾肥权证次日停止交易，非常盲目地入场抄底。

　　类似的例子并不少。上证所投资者教育中心负责人日前透露一个权民亏损的经历：有投资者拿了50万元，一次性购买了某只第二天就要停止交易的权证，当成股票买回家准备长期投资。结果是一觉醒来，50万元化为乌有。

　　“钾肥权证最后一个小时的下跌，是单边下跌，是不是有人在托盘，还很难说。”国信证券另类投资总部副总经理葛新云认为，不排除有个别主力为让投机者对沽权炒作有信心，刻意营造出庄家不会让大家亏钱的假象。

　　葛新云认为，钾肥认沽收盘在0.001元以上，都是非理性的行为，其中一定有别的动机。不排除有某些资金通过各种手法，煽动非理性的投资者进入认沽权证市场，借此与券商庞大的创设资金来对赌。

　　其实，当日，钾庄便在盘中13时58分再发帖子―“致钾民最新提示：038003,全力暴炒”。果然，038003（华菱认沽）应声而起，新资金不断涌入，尾市大涨23％。如果这位钾庄提前介入，想必获利不菲。

　　华尔街的全部哲学都是利益。曾被誉为“民间股神”的崔伟宏认为，钾庄是义庄的可能性很小，因为股市主力所有的动机，都是意图在利益再分配中，自己尽量地多分一杯羹。但是，如果借义庄之名，把一些不明白权证是什么的散户，引诱进入认沽权证市场，任人屠杀，就有些过分了。谁在里面呼风唤雨

　　自从5月30日以来，沪综指一度从4335点跌至3404点，最多一天曾出现逾千只股票跌停，股市亏钱效应，令人将一文不值的认沽权证当成了避险工具。

　　“从市场大跌的那天起，深沪股市逐渐缩量，而权证市场则迅速放量，这是整个市场逐利资金流向的反映。”葛新云认为，由于市场缺乏做空机制，资金出来后无处可去。而短期认沽权证惊人的赚钱效应，导致热钱涌进。认沽权证市场至今才5个交易品种，规模太小，极易被人操纵。

　　6月11日，权证市场日成交首度突破千亿大关，达到1115亿元，此后，权证成交超过深圳股市已成常态。周二，深沪两市权证总成交金额更是高达1372亿元，而沪市成交金额才1206亿。昨日，两市权证市场交易金额为1027亿元，深沪两市成交额才2039亿。

　　在如此巨大的成交量中，到底谁在权证市场呼风唤雨？上证所日前公布一份名为《权证市场交易行为分析》的报告，根据6个月来的统计数据，平均有60％以上的权证成交金额来自于大户。其余各类客户对权证成交金额的贡献度依次为：中户贡献超过20％的成交金额，小户贡献大约15％的成交金额，机构和散户分别贡献不到2.5％的成交金额。5月份的数据则是：散户贡献为0.71％、小户为9.12％、中户为16.43％、大户为71.12％、机构为2.62％。

　　该报告显示，个人投资者是交易的主力军，其中，5000多个账户的交易量占到整个权证市场交易金额的60％以上，这些账户有个共同特点，每周要做10次以上的交易。5000多个账户做出如此巨额的成交量，该是怎样的投资风格？

　　“曾经有一个大户，用60万的资金炒作权证，在一天内打出了5亿元的成交金额。”关铁良认为，由于都是投机性炒作，大户通常有严格的止损和止盈纪律，因此交易会非常频繁，这也是控制风险的必要措施。因为，谁都知道认沽权证价值为零，一旦跌起来，可能不知道底在哪里。

　　无知者真的无畏吗

　　如果有人在闹市叫卖一张白纸，说这张纸能涨到8元钱，肯定会被人称为疯子。可是，如果上面写着所谓的致富秘笈，而且，有人出来现身说法，效果可能完成不一样。葛新云认为，“网站和媒体对炒卖认沽权证暴富的渲染，导致很多无知的散户进入市场炒作，这种后果极其严重，比股市大跌更可怕。”

　　“炒权证，那是玩天瀑剑的高手，一般人玩，肯定会把自己捅伤了。”一位在股市里赚了十多亿的投资大鳄笑着问，天瀑剑难道是谁都可以玩的？普通散户最好是理性投资，应该老老实实用长枪，至少不会把自己刺伤了。

　　据悉，在电影《七剑》中，天瀑剑柄芒不分，忽攻忽守，前后左右，意到随成。这似乎是认沽权证的兽性之美：投资杠杆很大，赌对了，你一天可能赚几倍；赌错了，可能血本无归。这位股市大鳄在香港投资工行认购权证用了2000万资金，据说目前已赚了一倍。但是，对深沪股市狂炒的认沽权证，他自惭不会玩。“与时间为敌，难道还能从股市中赚钱？”

　　“我身边有炒权证从200万亏到只剩下50万的朋友，也有从9万炒至1000万的高手。”关铁良表示，但这种高手是几万分之一的概率。普通散户别只看见人吃肉，没看见人挨揍。虽然每个人都认为自己最聪明，不会接最后一棒，但是，最后一定有人接这一棒。

　　关铁良透露，在整个权证市场上，亏损者大概占74％，平均每个权证账户的亏损额超过3％。这还是在认购权证单边上涨的格局下形成的亏钱效应。如果单是认沽权证市场，亏损面可能超过九成。

　　亏钱效应仍在不断累积。像钾肥权证，退市前的成交密集区在4元左右，直接损失的钱可能超过4亿元。同样，目前招行认沽流通股本超过60亿份，以其昨日收盘价1.612元计算，到8月底可能有近百亿资金将归零。

　　真的不怕创设大棒？

　　即使是亏损面这么大，投资者疯狂入市情绪不改。为防范市场风险，上证所鼓励券商创设权证份额，增加供给。

　　在招行认沽开始井喷式上涨后，券商大举创设约40亿份，导致招商认沽流通股已由上市时的22.4亿份，迅速增至逾62亿份。而刚刚上市的南航认沽，由于上市后涨幅巨大，导致券商大规模创设。目前，南航认沽的流通股本迅速由14亿份增至逾33亿份。更让人吃惊的是，按照南航权证的契约规定，该权证理论上可以无限制创设。

　　创设为券商带来的，是几乎无风险的暴利。民族证券的分析师黄常青认为，从5月30日到6月25日，19家创新类券商创设招行权证总共75次，创设总份额36.28亿份。由于招行权证到行权阶段根本没有行权价值，因此，券商创设招行权证的成本只有两个月左右的资金冻结成本。黄常青估算，19家券商创设招行权证可获约64亿元的创设收益。

　　在券商挥舞创设大棒之时，认沽权证却未见大降温。昨日，尽管沪综指大涨2.65％，但是，14只权证中仅有5只飘红，其中中集和五粮认沽涨幅分别为4.32％和3.03％，位居涨幅榜第二。而五粮认购权证以6.60％的涨幅，位居第一，原因是五粮液正股大涨了5.79％。

　　五粮认购和认沽同时大涨，这还不算最疯狂的。像周一华菱认沽价格收盘价超过行权价，也就是说，即使正股价格跌至零，权证仍然没有行权价值。

　　尽管亏钱效应明显，尽管券商创设的撒手锏仍不断使出，但是，投资者对认沽权证的市场预期依然不差。

　　某网站昨日的一项有16445人参与的调查显示，在关于“后市权证还将持续疯狂吗”的调查中，有76.75％认为会持续疯狂。

　　“认沽权证市场是一个资金净流出的市场，整个市场的收益一定是巨额亏损。”葛新云直言，群体的癫狂并不能改变集体亏损的命运，而且，市场越疯狂，券商创设可能就越多，炒作认沽权证的群体亏损额将越高。

　　对于权证市场持续过千亿的成交额，崔伟宏不无担忧地说，上世纪90年代初，权证曾经在我国证券市场有过4年左右的发展历史。但是，很多一钱不值的权证被炒上天，结果是这个市场被关闭了。

　　葛新云则建议，管理层应加快做大权证市场规模，遏制目前市场的疯狂投资情绪。他认为，“管理层不会放纵这个市场的非理性暴炒现象，对操纵大资金的庄家的查处力度相信会加强。”