解读事件背后的逻辑

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        第四季的投资前景审慎乐观，投资部署应以以下几项为原则：
　　偏淡出口依赖美国的地区；
　　偏淡倚重商品资源的地区；
　　偏重对利率敏感的行业或地区(即能受惠利率见顶)；
　　偏重受惠商品价格下跌的行业或地区(越受高油价打压的地区越受惠，越受高原材料价格打压的行业越受惠)。
　　
　　美国经济前景转弱，环球热钱大举流出对经济敏感的商品市场，各类商品价格自五、六月低位反弹一轮后，近日再见急速跌势，高盛商品指数更跌至半年低位。
　　
　　商品转势，股市牛气冲天
　　
　　商品牛市是否已经完结？市场上仍众说纷纭。商品鼓吹者罗杰斯则认为商品牛市离完结尚早，但同时他也不排除商品价格出现三四成“中期调整”的可能性；投资大行高盛的原材料分析员则认为商品牛市未完，视调整为增持良机。但部份投资大行对商品走势却渐趋悲观，其中摩根史丹利首席经济师罗奇便指出商品循环正步入“回归平均”(mean-reversion)的阶段，即经过连续五年的超额增长，盛极而衰绝非不可能。
　　
　　商品转弱趋势有迹可循
　　
　　判断商品熊市是否来临，我们不必人云亦云，宜以趋势及基本因素两方面作出分析。以趋势论，商品走势转弱已有迹可循。以金价为例，近来便出现一浪低于一浪的走势。油价方面，高位在七月中出现，但突破后未能企稳，反而双顶回落近20%。另一个反映商品走势转弱的标志是过去市场会将大部份消息解读为利好消息；但最近商品价格却未因恐怖袭击、美元转弱等“传统”利好因素而飚升。
　　
　　基本因素解析
　　
　　基本因素方面，商品的下挫实际上不无原因，首先当然是美国楼市降温令经济动力放缓，将减低商品需求；而中国加强宏观调控抑制固定资产投资亦属压抑因素。供应方面，伊朗核危机有舒缓迹象减低石油供应大幅减少的忧虑，今年夏季未有破坏力大的飓风对炼油设施带来破坏加上美国石油库存高企亦令油价未能炒高。
　　现阶段而言，我们相信商品资源的泡沫仍然存在，但泡沫已较年初时小，价格的下跌亦会比科技网络泡沫爆破来得有节制。
　　另外，泰国近日发生军事政变，但泰国作为一个倚重旅游业的国家，政变绝对不是一件好事，那么泰国政变对投资市场有什么影响？这是投资者最关心的问题。
　　
　　泰国政变与后势预测
　　现阶段而言，由于事态发展仍有很多变量，难以定出确实的投资策略。但以下几点大方向可以留意：
　　
　　 1. 政治事件对股市长远走势不会有太大影响
　　千万不要因突发性的政治事件而作出恐慌性抛售，“9?11”是一个最好的例子。如果泰股开市后急跌的话，投资者加入恐慌性抛售行列并非理智决定。相反，如泰股开市后跌幅温和的话，投资者反而可考虑暂时离场，不立于危墙之下。
　　从另一个角度看，菲律宾年初时亦经历政变(当然这是个失败的政变)，但菲律宾却是亚洲地区今年表现最佳的市场之一。
　　
　　 2. 泰国特色的政变
　　对泰国来说，政变并不罕见，而过去六十年便发生过超过二十次政变，平均三年发生一次。但普遍而言，当局势稳定后，军方不会掌政，而会交出政权，重新进入民主选举的程序，当然有时亦要广受尊重的泰王出面摆平。从目前的事态发展来看，这次也不会例外，因为发动政变的军方仍然效忠泰王普密蓬，亦承诺现时情况只是暂时性质，很快会“还政于民”。
　　此外，基于泰国政府以技术官僚主政及企业化运作的特色，经济政策并不会因政变而改变。从乐观的方面看，政变后如果顺利重新大选，反而有助消除僵持多时的政治不明朗。
　　
　　 3. 局势进一步恶化的机会
　　局势进一步恶化的机会暂时看来不大，他信的支持者主要在泰北地区，而在首都曼谷所在的南部地区支持者不多，两派人士在首都出现大规模冲突的机会不大。当然现阶段还要看在首都外围支持他信一方军人会采取什么行动。
　　
　　 4. 对外围的影响
　　事发后，泰铢急跌，亚洲区其它货币亦一度被拖累下挫，但亚洲货币很快便转跌为升，泰铢跌幅亦收窄。至于股市方面，虽然开市后亚太股市全面下挫，与泰国风险级数相近的东南亚股市表现较差，其中菲律宾股市便一转近日强势，下跌2%。但泰国政变对区内成熟地区却并非坏事，香港这个被视为区内政治最稳定的地区便可能吸引区内热钱流入，股市低开高收。
　　
　　 5. 基本因素为股市带来支持
　　泰国股市市盈率仅九倍，股本回报率约20%，07年股息率接近5%，以基本因素而言，股市下跌空间有限。况且，油价近日急挫对泰国经济、政府收支、消费信心实属利好消息。如股市因特发政治事件急跌，反而带来低吸机会。