中国电信业正在国际化的高速公路上疾驰着。一方面，WTO之后，逐渐开放的中国电信市场正在吸引着世界列强的视线聚焦；另一方面，在世界知名媒体的500强排行榜之中，中国运营商仅有中国移动偶尔上榜。内外落差预示着未来的激烈角逐，也引发业内之重重忧患。是什么让中国运营商和500强排行榜保持着距离？如何让企业做大做强，成就电信强国之梦？本期“海外传真”带您深入透析国际电信企业排行榜，通过国内外企业之比较给读者以启示。
透析国际电信企业排行榜
一、电信企业排行榜渊源及发展
世界500强概念的引入，源自于《财富》排行榜。随着时间的推移，又相继出现了美国《福布斯》、《商业周刊》、英国《金融时报》等媒体的排行榜，加上America's Network基于电信企业的排行榜，500强排行榜呈现出多元化及专业化的趋势。
从影响力角度来看，《财富》、《金融时报》和《福布斯》的排行榜都被称为“世界(国际)500强”；而《商业周刊》则多一些，达到了1000家。从影响范围上说，《财富》凭借其47年的悠久历史而拥有最巨大的影响力，《福布斯》次之，而America's Network 的全球top50排行榜则在电信领域具有较大影响力。
除此之外，四份排行榜的入选范围也有区别。2004年以前，《福布斯》500强排名不包括美国本土公司；2004年开始，美国本土的公司也被纳入排行榜体系，而《财富》则是在一开始就将世界各国都纳入了考量范围中。
抛开入选范围的差异，这些排行榜对于大企业的排序也不尽相同。差异的原因在于这4大媒体进行排名的标准各不相同，是从不同的侧面来反映世界主要公司的实力。《财富》500强以销售收入为依据进行排名，较重视企业规模；《商业周刊》和《金融时报》则都是把企业市值作为排名的主要依据。其中，《商业周刊》每年6月份发布当年“全球1000大公司”排名，该项排名以当年5月最后一个交易日全球各大股票交易市场的股票收市价为基准，计算出全球发达国家市场市值最高的1000家上市公司。相对而言，《福布斯》更细致一些，综合考虑年销售额、利润、总资产和市值，赋予四项指标相同的权重，计算每家公司的总点数，再得出公司的综合排名，前500家公司即为《福布斯》500强。几大排行榜的差异可从表1中可一目了然。
二、各家排行榜选取指标评点
电信企业排行榜结果的不同，主要原因是评选机构选取指标的侧重方向不同，这种方向的差异，形成了相同电信企业在不同排行榜内的次序差异，另外，由于各个指标权重不同及加总方法不同，造成最终的排名顺序也存在差异。
从理论上说，指标选取的原则，应该从企业所有者角度加以诠释：资产的保值增值是唯一目标，也是企业生存与发展的终极目标。将资产增值按时间段分解，是若干会计期间的净利润累加。在每个时间段内，企业运营是为了获取最大利润。分解一下利润公式：利润=收入-费用。收入是构成利润来源的最直接因素，因此，营业收入规模构成了财富的唯一指标。而市值，可以理解为“资本的变现价值+对未来收益的预期”。因而，市值比帐面资产净值更能体现出真实性、时效性原则。《商业周刊》的排名中靠前的公司基本上都是当前市场前景好、市值大的公司，比《财富》排行榜更能反映出全球经济领域的变动。财富用营业收入指标的排行很难反映企业在这些方面所发生的巨大变化。为弥补单一财务指标造成的信息量不足，《财富》在原有指标基础上，提供了若干指标作为参考，包括利润、资产和雇员、股东权益等，以求更加详尽地反映企业运行状态。综上所述，四家杂志的指标选取各有千秋，《财富》作为老牌的媒体，其指标选取有着历史传承的特色，指标有明显历史痕迹；《商业周刊》和《金融时报》的指标更有时代特点，但稳健性不足，排行有较大波动性；America’s Network指标选取较有行业特点，多因素加权汇总，适用于电信业；《福布斯》的指标选取带有折中性色彩，遵循传统指标与现代指标兼顾的原则，在权重上，采用平均法，计算也较为简易。
应该注意到，利润作为一种簿记概念，用来指收益和成本之间的差额，公司利润额的大小视不同企业的融资结构而有所变化，因而不便于作为一个重要指标加以考虑。以某家公司为例，融资渠道可以有两种方式。第一，通过发行固定利息债券获得其所需的大部分资本；第二，通过发行普通股票筹集其全部资本。第一种方法在帐目上表现为两部分，即“付出利息”和“长期负债”。第二种方法表现为“股本”。长期负债需要摊销为每年费用，这样利润额变小，第二种方法则无此减项，利润最大。在相同融资量的情况下，造成年终利润量不同。此外，利润受到政策面的因素影响较多，在帐面上又难以真实再现这种关系。如德国电信，巨大的退休金债务把它的利润拖入负值，而英国电信3G牌照的购入则使其利润连续2年为负。依靠单纯利润指标，往往无法得出企业经营的真实情况。为弥补其不足，其它排行榜又加入了股票市价、EVA等指标作为补充。但需要注意，由于America's Network对EVA指标采用了较大权重，致使加权汇总后，EVA值大的企业全列入排名前位。因为EVA受资本规模影响、财务政策及利润指标影响，对规模偏小的电信企业或是采用不同财务政策的企业未能给予恰当评价。
分析结果：在电信行业中，电信企业“强”的含意不再拘泥于规模求大，排名指标的选择随着电信市场的发展而不断得以扩充。资产规模的扩张是战略层面，实现的手段还在于经营效益的提高。因而，除反映企业规模的财务指标外，还应加入市场竞争实力和企业经营效益指标，例如市场份额、市场增长率、用户离网率和劳动生产率、资本收益率等指标来综合考查。例如America Network就是同时从反映企业财务和市场竞争状况两方面进行评比。此外，从指标分析方法上，各家排行榜多采用静态指标，对于行业分析而言，需要对于若干年度的指标数据进行横向比较，建立起多层次的分析手段，更容易宏观地把握未来走向，评价企业是否具备可持续、稳定发展的实力。
三、电信强企之国际对比
1．电信企业选取原则
通过统计各家电信企业在上述排行榜中出现的频次，本文选取了NTT、DT、Vodafone、FT、BT、Verizon、中国移动、ATT、SBC作为样本进行分析。目的在于比较我国电信企业与国际电信先进企业的差距，为做大做强的目标提供一定的参考，表2是主要排行榜的名单。
2．指标选取原则
本文中的指标选取偏重于资产运营、经营效益，因而选取资产变动率，资产收益率，ARPU，劳动生产率等指标，对企业运营能力进行多方面的测评。
3．电信强企财务指标对比分析
（1）反映企业经济规模发展潜力指标――资产变动率
资产变动率是反映一个企业年度资产总量的变化情况，现以2002年及2003年度的存量资产变动率作为说明：Verizon出现负增长，表明其资产萎缩，经营状况存在一定问题，03年虽然利润为正值，但这是用资产出售来弥补亏损，造成资产总量下降。Vodafone虽然利润持续2年为负值，但其仍然保持了正向资产增长，这是由于Vodafone在这2年进行了大量资产并购，扩大了资本投入，但过快的规模扩张，不能及时有效的整合资源，对经营造成负面影响，利润下滑。此外，国外电信企业受本国财务制度制约，在处理无形资产时采用加速折旧，分年度摊销，造成这两年资产规模增大而利润为负的情况。所以通过计算资产变动率，可以更真实的体现企业的发展态势，反映企业对资本运作的管理效率。
从图1可以看出：中国移动虽然资产规模较小（仅相当于NTT的27%），但由于采取扩大资本规模的策略，资产变动率保持正向发展态势。2003年其资产增长率达到10％，这与其在近2年内采用稳健的利润分配方式，加大了净资产存量积累有关。
（2）反映企业资金获利情况指标――资产创收率
资产创收率是营业收入与资产总量之间的比值。由于资产的规模效应有一定的区间，过高的资产规模，导致每单位资产对收入的贡献能力有所下降。因此，对于一些超大型电信企业，可以考虑在资产运作方面寻求最佳平衡点，降低富裕资产存量，对于净利润采取积极的分配政策，通过利润的分配进行资产转移，以达到最佳收益的目标。中国移动的营业收入虽然排位在后，但资产规模相对较小，每单位资产创造收入的比值好于其他电信领先企业，仅次于SBC。再从资产利润率（利润与资产的比值）来看，排位依然靠前。这是由于目前中国市场竞争不如国外充分，其销售支出成本较少，且没有象国外电信企业出现的3G牌照无形资产和盲目国际扩张等战略性投资失误，故资产收益率表现更为突出。主要运营商的资产创收率如图2所示。
（3）反映用户给企业带来效益指标――ARPU
ARPU则是消费群体对企业收入的贡献程度，从用户角度来反映企业创收能力，这个指标的大小主要受用户实际经济消费能力的制约，另外还要受电信企业提供的服务种类与收费标准的影响。从图3数据可以看出，中国移动的ARPU只占NTT的9.2％，差距巨大。
（4）反映企业员工获利情况指标――劳动生产率
劳动生产率，表现为单位职员对于营业收入的贡献。相比较而言，中国移动生产率较低，只相当于NTT的37.3％，是领先企业Vodafone劳动生产率的1/8，与国外先进电信企业存在很大的差距。主要运营商的劳动生产率如图4所示。
（5）反映市场预期企业获利前景指标――市价对帐面价值比
市价对帐面价值比指某股票的最新收盘价与该公司每股帐面价值的比率，用来表示市价对帐面价值产生的溢价或折价。主要运营商的市价对帐面价值比如图5所示。
这个比值，反映出投资人对于企业未来发展的预期，比例越大，说明对未来发展前景越看好。美国、英国的电信企业有较好表现。中国移动的比值为0.87，小于1，说明当期市值低于面值，存在资产折价，反映出股市投资人对于移动的未来发展信心不足，此外，移动的年度股利分配政策也会影响到股价的波动。中国上市企业更易选择保守的分配政策，以提高资产存量，这对于短期投资人缺乏吸引力，也是股价偏低的一个重要原因。
四、启示
第一，电信强国与电信强企的标准不同。电信行业做大做强与电信企业做大做强的概念是有不同的侧重点的，对于企业而言，初级发展阶段是以规模优先为强，在完成原始积累阶段或者市场竞争深化时，电信企业强大的标志应以经济效益为核心，而财务指标是其最根本的反映。
第二，电信强企业的排名标准不是唯一的，其结果的借鉴意义在于：从多个角度来，以从不同侧面反映企业某项或者综合能力的强弱。毕竟企业排名结果不仅仅受电信企业自身表现影响，还要受排名标准（指标选取和行业赋予权重）、计算方法及其数据统计口径等方法论上的影响。
第三，我国电信企业与国外领先电信企业相比，除了在经济效益上存在很大的差距，在电信经济规模上也尚存一定的差距，根据America's Network的排名结果，美国排名前四位的电信运营商Verizon、SBC、AT&T和Sprint的业务收入为1752.24亿美元，我国四大运营商的总收入不及Verizon一家的收入（676.25亿美元）。
第四，我国电信企业做强必备条件。电信企业做强除了依靠自身努力外，还需要不同程度上依赖外部环境，这包括宏观经济条件，对外贸易活动，政府电信管制，居民消费习惯等等。电信企业做强需要明确抓住两点：一是技术和业务创新，二是提供多层次服务。不管是采取自主研发还是消化引进吸收等策略，保持自己核心技术竞争力，同时有效利用本土优势，开发更好更多的业务来满足用户需求。
