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标题: 人民币贬值潮来袭，中国企业美元债或从“金项链”变“金绞索” [打印本页]

作者: fox666 时间: 2015-8-12 15:07 标题: 人民币贬值潮来袭，中国企业美元债或从“金项链”变“金绞索”

8月12日人民币对美元汇率中间价报6.3306，这是人民币对美元汇率中间价连续第二天贬值千点以上。

分析认为，人民币贬值对有美元收入的公司利多，比如机电行业、纺织服装等。值得注意的是：人民币贬值或使中国企业的外债增加上百亿美元。美元债，这条套在中国企业脖子上的“金项链”，可能会变成“金绞索”。

8月12日人民币对美元汇率中间价报6.3306，这是人民币对美元汇率中间价连续第二天贬值千点以上。分析认为，人民币贬值对有美元收入的公司利多，比如机电行业、纺织服装等。值得注意的是：人民币贬值或使中国企业的外债增加上百亿美元。美元债，这条套在中国企业脖子上的“金项链”，可能会变成“金绞索”。
误区：人民币贬值，最大利好行业是机电，不是纺织品！中国调整人民币中间价之后，中国商务部投资促进局副局长张玉中周三表示，人民币贬值将对出口产生刺激效果。“人民币币值调整，特别是下调，对外贸出口的刺激还是有的，投资领域的情况还没有表现出来。”

正如张玉中所说，从汇率下跌的影响来看，获利最大一方当属中国国内出口企业。

分行业来看，A股市场以外贸出口为导向的。周二人民币贬值千点之后，一种较流行的观点认为，人民币贬值受益行业前五名为：纺织服装、钢铁业、航运业、化工业、汽车业。

腾讯财经梳理海关总署公布今年前7个月我国外贸进出口数据发现，今年前7个月机电产品出口增长，传统劳动密集型产品有所下降。前7个月，我国机电产品出口4.44万亿元，增长1.2%，占出口总值的57.2%。其中，电器及电子产品出口1.94万亿元，增长4.1%；机械设备1.29万亿元，下降6.6%。也就是说，今年以来，我国外贸出口当中机电产品已经占了半壁江山，大型单机和成套设备出口成为亮点，在人民币贬值的情况下，机电行业预期受益。如下图：

别太悲观，人民币贬值对这些行业利好（点击文字查看详情）1 机电产品行业 2 纺织服装业 3 塑料制品业 4 家具业 5 航运业机电产品行业机电行业出口份额已经占据我国外贸出口的半壁江山
中国制造业向世界其他国家出口产品，推动着中国经济的发展。目前，侧重出口的中国制造业主要是为发达国家生产原材料密集型的机电产品。部分劳动力密集型产品（如鞋和T恤）的生产已经转移到了其他发展中国家。如今近60%的中国制造商处于低劳动力产业，而原材料成本则占到了总生产成本的80% 。

我国机电产品的出口市场中，20%左右的份额在欧盟，1%~19%在北美，还有50%左右在亚洲国家和地区。机电行业出口份额已经占据我国外贸出口的半壁江山。

有机电行业业内人士提醒，要看到我国机电产品出口结构正在发生的变化：计算机产品等行业加工贸易萎缩，一般贸易有所增加;部分产业转移导致海外对华投资增量放缓等等。

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国光电器、厦华电子、TCL集团、歌尔声学、英唐智控、德赛电池、航天机电、航天电器、众合机电、上海机电等。

纺织服装业出口成本明显释压，对纺织服装板块利好作为劳动力密集型的纺织业，有分析人士认为，相关企业的出口成本将明显释压，这对纺织服装板块构成利好。今年前7月，中国纺织品服装累计出口1556.2亿美元，同比下降4.4%。
近几年以来，人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。在这些以出口为导向的企业中，纺织服装企业无疑占据相当大的比重。对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言，人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接手段之一。
分析人士认为，虽然当前外围市场有所低迷，人民币短期贬值可能不会很快为纺织服装公司带来明显的增量订单，但相关企业的出口成本仍将明显释压，这对于纺织服装板块仍构成利好。
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塑料制品业1-7月中国出口塑料制品554万吨，同比增长2.9%1-7月中国出口塑料制品554万吨，与去年同期相比增长2.9%;出口金额达1293.3亿元，同比增长2.3%。目前,塑料行业的中国市场每年盘子在万亿元人民币以上,中国塑料企业渴望发展外贸,获得更多的全球买家。业内人士分析认为，人民币币值下调将刺激外贸出口，但需要注意的是，长此以往进口公司的成本增加势必会将之转移到消费者头上，最终受到损失的还是普通的购买者。而靠人民币贬值获得出口利润的企业自主创新能力会下降。
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家具业人民币贬值将让家具制造业多赚点汇率差有业内人士透露，“人民币贬值将会给家具制造业结汇带来影响，可能会多赚一点汇率差。但是，广州那边家具制造工厂的情况是，10家里已有3、4家搬去了东南亚地区，因为那边有更廉价的原材料与劳力，而这种产业挪移所带来的成本下降，是人民币无论如何贬值都不能给我们带来的，我们所能做的只有提升质量、控制原材料、劳动力成本”。
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航运业人民币贬值或刺激国内纺织业出口一些业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。
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天海投资、中海集运、中国远洋、宁波海运等。

1 机电产品行业机电产品行业机电行业出口份额已经占据我国外贸出口的半壁江山中国制造业向世界其他国家出口产品，推动着中国经济的发展。目前，侧重出口的中国制造业主要是为发达国家生产原材料密集型的机电产品。部分劳动力密集型产品（如鞋和T恤）的生产已经转移到了其他发展中国家。如今近60%的中国制造商处于低劳动力产业，而原材料成本则占到了总生产成本的80% 。
我国机电产品的出口市场中，20%左右的份额在欧盟，1%~19%在北美，还有50%左右在亚洲国家和地区。机电行业出口份额已经占据我国外贸出口的半壁江山。
有机电行业业内人士提醒，要看到我国机电产品出口结构正在发生的变化：计算机产品等行业加工贸易萎缩，一般贸易有所增加;部分产业转移导致海外对华投资增量放缓等等。
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2 纺织服装业纺织服装业出口成本明显释压，对纺织服装板块利好作为劳动力密集型的纺织业，有分析人士认为，相关企业的出口成本将明显释压，这对纺织服装板块构成利好。今年前7月，中国纺织品服装累计出口1556.2亿美元，同比下降4.4%。
近几年以来，人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。在这些以出口为导向的企业中，纺织服装企业无疑占据相当大的比重。对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言，人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接手段之一。
分析人士认为，虽然当前外围市场有所低迷，人民币短期贬值可能不会很快为纺织服装公司带来明显的增量订单，但相关企业的出口成本仍将明显释压，这对于纺织服装板块仍构成利好。
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3 塑料制品业塑料制品业1-7月中国出口塑料制品554万吨，同比增长2.9%1-7月中国出口塑料制品554万吨，与去年同期相比增长2.9%;出口金额达1293.3亿元，同比增长2.3%。目前,塑料行业的中国市场每年盘子在万亿元人民币以上,中国塑料企业渴望发展外贸,获得更多的全球买家。业内人士分析认为，人民币币值下调将刺激外贸出口，但需要注意的是，长此以往进口公司的成本增加势必会将之转移到消费者头上，最终受到损失的还是普通的购买者。而靠人民币贬值获得出口利润的企业自主创新能力会下降。
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4 家具业家具业人民币贬值将让家具制造业多赚点汇率差有业内人士透露，“人民币贬值将会给家具制造业结汇带来影响，可能会多赚一点汇率差。但是，广州那边家具制造工厂的情况是，10家里已有3、4家搬去了东南亚地区，因为那边有更廉价的原材料与劳力，而这种产业挪移所带来的成本下降，是人民币无论如何贬值都不能给我们带来的，我们所能做的只有提升质量、控制原材料、劳动力成本”。
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5 航运业航运业人民币贬值或刺激国内纺织业出口一些业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。
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外资廉价收购中国？分析称中企美元债潜伏重大隐患美元债，这条中国企业脖子上的“金项链”可能将变成“金绞索”
据彭博新闻社统计，中国企业未偿欧元和美元债券及贷款合计5290亿美元，在中国央行11日下调人民币中间价后，中国企业的这些外债的成本可能增加100亿美元。因为当中国企业偿还离岸借款本金和利息时，必须将人民币兑换为欧元和美元，所以人民币贬值会增加企业的偿债负担。

分析人士预计，人民币持续贬值会加大中国企业偿还外债的压力，特别是房产企业。

Dealogic数据称，今年七个月来中国企业和银行发行的美元计价债券规模达到570亿美元，创下历史记录。

佳兆业和永晖控股相继美元债违约标普称今年或有更多地产商违约
“中国地产开发商有大量的未偿海外债务，其中一些公司的海外债务在其债务总额中的占比超过20%，而大多数公司杠杆率都很高，现金流状况也都比较差，”标准普尔驻香港大中华区企业评级部门董事总经理李国宜说。“如果人民币贬值趋势持续下去，他们将面临巨大的偿债压力。”人民币汇率波动将影响房企的融资渠道，此前在海外进行融资的房企将面临高涨的债务。

今年以来，佳兆业和永晖控股两家民营企业美元债券先后违约，部分程度上反映出中国房地产市场的放缓。评级机构标准普尔(Standard & Poor)就曾告诫称，不能排除更多企业违约的可能性，并称对中国房地产企业盈利不佳的情况表示关切。

国际评级公司标普表示，2015年中国房地产开发商的收入和盈利能力将进一步恶化。2014年的结果显示，很多开发商的经营状况比前几年差很多。分析认为认为，巨量的海外融资将引发房企资金链紧张，甚至可能出现违约。同时，美元走强后，热钱将流出中国市场，这会加剧房地产企业“钱荒”窘境。

一张图看懂美元债如何“金项链”变“金绞索”在2005年人民币升值(美元贬值)之前，很少有中国企业发行美元债券，即借美元贷款。那时借钱，如果是每年5%的利息，在6年后归还，由于人民币对美元升值了36%，借款中企实际几乎不用支付任何利息??因为人民币升值的汇率收益实际抵消了借贷利息。

然而，公开报道显示，在国际投资主流普遍认为人民币对美元即将进入贬值周期前夜，中国企业却向外资银行和资本市场借入了巨量美元债。

“融资成本低得不好意思说”的美元债，正开始展现其“狰狞”面目，令人担忧的是，人民币汇率贬值的势头目前并没有明显刹车，负债端的隐性成本还可能进一步上升。

从公开资料来看，大部分发行美元债的内房企并没有为外币进行对冲或者是套期保值，利用衍生工具化解金融风险的可能性较小。中国企业提前借入大量美元债，短期将成为热钱外流的接盘者，将维持人民币相对高位，客观上使得国际热钱撤离时更从容、汇率收益最大化，当下，人民币大幅贬值，届时，以人民币计价的美元债，在未来几年内可能翻番，甚至更多。这正是中国企业借入美元债的最大错配风险??借的是美元，拿回国内要赚人民币来还。

除了汇率风险外，中企还可能遭遇金融经济危机下的经营风险，盈利大幅缩水，甚至出现亏损。届时要想还本付息将难上加难，恐怕不得不按照市场最低价，让外资财团或借款人债转股。外资可以极廉价地参股乃至控股这些中国最核心的国企。到那时，会发生什么？看下图。

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