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标题: 华谊兄弟:《西游除魔篇》合作分成协议点评 [打印本页]

作者: fox666 时间: 2013-2-27 06:17 标题: 华谊兄弟:《西游除魔篇》合作分成协议点评

事件:华谊兄弟公布与其他合作方就电影《西游除魔篇》的详细合作和分成协议。

点评:

公司实际获得影片在扣除投资额和宣发成本后在大陆发行收益的大部分这次公司的公告对合作分成的方式和比例作了较为详细的披露,有利于消除了原来市场对该片分成收益的猜测。

公司就该影片应投入的投资额累计为人民币8800万元。公司应得发行代理费为公司行使该影片在大陆地区发行权所取得的一切收入(即发行毛收益)的12%。公司还享有取得该影片在大陆地区发行净收益70%至90%收益分成的权利,发行净收益是指公司行使该影片在大陆地区发行权所取得的一切收入及公司行使该影片商务开发权所取得的一切收入之总和扣除发行代理费、宣传发行支出、拷目及物料费、公司的投资额、商务开发代理费、商务开发相关支出、该影片在大陆地区报批的费用、及利润支付按相关法律规定应交纳的任何税费和银行手续费等各项费用后剩余的收益。另外,由于电影发行情况良好,公司可能会考虑拨备执行制片方一些奖励。华谊兄弟在2月25日曾经公告,影片《西游降魔篇》截至2013年2月24日24时,该影片在中国大陆地区上映15天,票房成绩约为人民币9.9亿元,截至当天公司就该影片票房分帐收入应获得的税前利润大约为1.96亿元。

贡献业绩高增长截至2月26日,我们预计《西游降魔篇》的票房将超过10.3亿元,如果《西游降魔篇》的最终国内总票房将可能在12亿元-13亿元之间,我们预计将贡献EPS在0.28元-0.32元之间。《西游降魔篇》和《十二生肖》将带来公司2013年一季度的业绩高增长。

和其他制片方合作丰富大片资源和发挥公司的发行和宣传优势公司原来的主要电影都是以自己制作为主,而最近发行的两部电影《西游除魔篇》和《十二生肖》采取的是和其他公司合作的方式,并且取得了成功。公司也将尝试引进国外批片发行的方式。通过和其他有票房号召力和质量保证的第三方合作,可以充分发挥公司在大陆的发行和宣传能力优势,同时也丰富每年的项目,得到更多的大片资源以充分利用全年的各个档期。这次在《西游除魔篇》票房超预期的情况下,公司考虑拨备执行制片方一些奖励,将有利于巩固和执行制片方在后续影片上的长期合作关系。

盈利预测公司作为领先的中国电影制作和发行公司之一,将充分受益于中国电影行业的高速发展。我们预计公司2012年至2014年的EPS将分别为0.44元、0.70元、0.90元,对应当前股价的市盈率分别为43、27、21倍。维持“审慎推荐”评级。

风险提示电影票房低于预期的风险。业务发展和产业链扩张对资金投入的需求。

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