智囊论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 《巴伦周刊》：2012年美国加拿大企业500强 [打印本页]

作者: fox666 时间: 2012-5-24 23:36 标题: 《巴伦周刊》：2012年美国加拿大企业500强

新浪财经
新一期巴伦周刊封面　　导读：根据销售增速、总营收、投资回报率等标准，《巴伦周刊》每年推出加拿大、美国大型上市公司500强名单。今年是《巴伦周刊》的第14年度排名，虽然该排名的知名度不及《财富》500强，但从中可以了解到北美市场的变化情况。

　　“《巴伦周刊》500强”年度排名是向业绩优秀公司的致敬。有时业绩增长主要归因于适时并有效执行的并购。另一些时候显著的有机增长则是得到经济状况改善的支撑。

　　今年总部位于伊利诺伊州的Deerfield化肥生产商CF Industries Holdings拔得头筹。CF Industries Holdings在2010年收购Terra Industries化肥生产商，公司经营规模随着需求和价格的高涨倍增。

　　另一方面，排名第六的英特尔(微博)业绩高速增长则是随着二次衰退担忧的减弱，企业重启对计算机和服务器的投资。上述两种情况股东都从公司营收和现金流的强劲增长中获益，而营收和现金流正是本刊500强排名的两个依据。虽然这些公司的强劲业绩是否能持续不得而知，但在排名中名列前茅是对骄人业绩的认可，同时也是对公司管理人员的致敬。

　　科技公司在排名第一阵营中频繁现身。苹果公司高居榜眼，几年来借助iPhone、iPad的强劲势头营收和现金流飙升。如今苹果已决定与投资者分享财富，宣布将在公司历史上首次分红。排名靠前的其它科技巨头包括高通(微博)、EMC和IBM(微博)。

　　一些公司经常出现在我们的榜单前列，因为它们不是资本密集型的公司，经营活动创造了大量现金流。信用卡公司Visa今年再次跻身前十强，银行交易处理商富达国民信息服务公司(Fidelity National Information Services)则从去年的第3名跌至第25名。两家公司都可随着业务的增加享有巨大的运营杠杆。

　　从今年的榜单可以看出，汽车行业的复苏是明显的，因为几大行业供应商赫然在列。其次零部件生产商BorgWarner从2011年的第46名升至第19名，汽车安全系统制造商则从去年的第89名升至第21名。很多以大宗商品为主业的公司也表现优异，其中包括排名第3的铜生产商Southern Copper。

　　“《巴伦周刊》500强”是加拿大和美国和大型上市公司的独特排名。排名指标主要为公司上一财年的销售额，由瑞士信贷业务部HOLT完成。他们的调查按三个权重相等的指标进行：基于企业现金流的连续3年投资收益(CFROI)的中值；最新财年CFROI相对于该指标中值的变化程度；经并购与出售资产调整后的最新财年销售增长。在参考出售资产1年的CFROI的变化后，每家被调查的企业根据以上调查结果进行从A-F的分级，并给定最终评分。需注意的是，本刊500强企业排行榜不反映瑞士信贷分析师们的观点。

　　我们的榜单每一年都会发生变化。有的公司进入排名是因为营收增长，Wynn Resorts和CVR能源公司就是这样。进入今年榜单的公司营收都不低于48亿美元。

　　此外，也有公司因为各种原因跌出榜单。地产商PulteGroup和D.R. Horton未能入围，因为它们的销售额未达到我们的最低标准。美国航空公司(American Airlines)母公司AMR则因进入破产保护程序而不具备排名资格。总计2011年榜单中有32家公司在今年的榜单中不见踪影，被CF Industries之类的新面孔取代。

　　升至榜单的第一梯队并非易事。今年要获得A级，公司上一财年的销售增速必须达到22%。对工业公司来说，投资的现金回报率须高达15%；金融机构的有形普通股现金流回报须达12%。只有4家公司获得A级殊荣，数量为去年的一半。

　　以下为排名靠前的部分公司的详情：

　　CF Industries Holdings公司

　　2011年是CF Industries事事顺心的一年。主要产品氮肥的价格增长25%，同时作为最大开支的天然气成本却下降30%。锦上添花的是CF Industries在2010年4月以47亿美元的价格收购Terra。公司董事长兼CEO威尔逊(Stephen Wilson)：“我们作为氮肥生产商的规模扩大了一倍，在正确的时间做了正确的事。”

　　收购Terra后CF成为北美地区最大氮肥生产商，在全球范围则名列第二。公司去年的营收增长54￥至60亿美元，每股收益大增312%至21.98美元。公司周四公布的2012年第一季度财报也很靓丽，营收同比增长30%至15亿美元，每股收益增长42%至5.54美元。

　　去年8月CF将分红提高3倍至每股1.60美元，股息率0.8%。同时宣布15亿美元的股票回购，并计划投资15亿美元用于改进和扩大工厂。

　　CF股价一年来已上涨43%，相比两年前则上涨近140%。不过，周五因投资者担忧肥料价格在当前的周期中见顶CF股价下跌7%，分析师们据此预计，2013财年CF的每股收益将降至20.58美元。

　　派杰公司分析师考克斯(Michael Cox)对CF的预期超出同行，他给出“超配”评级、2013年目标股价22.72美元。考克斯认为，天然气价格目前还低于预期，农业周期通常是一个长周期。

　　威尔逊不愿对大宗商品价格走向和公司盈利前景发表评论。不过他指出，受人口增长及对富含蛋白质食品需求增长的推动，化肥需求通常每年增长2-3%。玉米(2391,3.00,0.13%)是重要的饲料，而玉米生产需要氮肥。威尔逊称玉米库存使用率处于历史低点，须强劲生产多年才能回到原来的水平。

　　菲利普-莫里斯国际公司

　　自从2008年从美国烟草公司Altria剥离，公司股价表现一直强劲。随着香烟价格和销售量的增长，股价过去一年上涨30%至90美元。

　　菲利普-莫里斯的排名从去年的第34位升至第7位，消费税上缴后的营收增长14%至310亿美元。运营收入增长19%至136亿美元，每股收益增长24%至4.85美元。日本地震海啸破坏了日本烟草公司的运营，菲利普-莫里斯和英美烟草公司迅速填补空白，前者每股收益因此增长15美分。

　　菲利普-莫里斯的产品在国外销售，今年业绩的同比增长将很困难。不过分析师们仍然预计每股收益可增长9%至5.29美元。公司的财测是年销量增长1%，营收按不变汇率计增长4-6%。CEO卡米列里(Louis Camilleri)称公司的运营收入目标是年增6-8%，相应的每股收益增速为10-12%。

　　菲利普-莫里斯旗下有众多市场稳定的名牌，其中最显耀者为“万宝路”，年均销量增长约33%。其它品牌还有Merit、Parliament、Virginia Slims、L&M、Chesterfield、Bond Street和Lark。“在全球最知名的15大品牌中，我们占了7个，”卡米列里表示。

　　菲利普-莫里斯在新兴市场的业绩增速达到两位数，第一季度在欧盟的运营收入仅增长5%。同期亚洲市场的运营收入占公司总收入的40%，欧盟30%，东欧、中东和非洲共23%。卡米列里称：“亚洲市场是公司业绩的重大推动力。

　　由于存在诉讼风险，烟草股的市盈率通常相对大盘折价。目前国际烟草制造商市盈率溢价，不过那些存在美国诉讼风险的公司市盈率较低。菲利普-莫里斯今年的预期每股收益为5.29美元，市盈率17倍，Altria和标普500分别为14.5倍和13倍。

　　高通公司

　　全球每部3G、4G手机芯片来自高通，或采用获得高通授权许可的技术。去年高通共销售4.83亿张芯片，2003年为9900万。

　　传统蜂窝手机市场饱和，智能手机市场则方兴未艾。Strategy Analytics公司数据显示，在2012年第一季度，智能手机出货量同比增长41%至1.45亿部。HIS预计，今年全球智能手机出货量将增长35%，蜂窝手机市场则增长44%。

　　在截至去年9月的财年中，高通营收增长36%至150亿美元，其中2/3来自芯片销售，其余1/3来自授权使用费。不过由于授权的利润率高，使用费贡献了盈利的2/3。

　　高通最近公布的上季度财报超过预期，但提供的本季度财测令人失望。公司外包芯片生产，满足需求存在困难。

　　供应不足可能将在下季度对公司带来困扰，不过华尔街对公司2012年的每股收益平均预期仍然为3.76美元，同比增长18%。高通向分析师们表示，预计全财年的每股收益为3.61-3.76美元。CEO雅各布(Paul Jacobs)向《巴伦周刊》表示，公司今后3年的营收和盈利增长目标为两位数。

　　高通目前股价61美元，市盈率16倍。不计每股14.75美元的净现金和投资，市盈率为12.5倍。

　　预计市场未来在于智能设备而非蜂窝手机，高通去年31亿美元收购Atheros Communications。Atheros将有助于高通向平板电脑和家用电器设备市场扩张。高通希望它的芯片能添加到所有设备以便互相通讯。

　　英特尔

　　英特尔在今年的榜单中只落后高通两位。这样的格局颇具讽刺意味，两家公司都瞄准了对方的领域。英特尔希望增加移动设备芯片的销售，高通则希望进入个人电脑芯片市场。

　　英特尔CEO欧德宁(Paul Otellini)曾说，如果公司不能在几年内成为智能手机市场的大佬将会感到失望。英特尔加快了“Atom”处理器的开发进程。欧德宁向《巴伦周刊》表示：“我们决定加快步伐，将芯片的卓越表现引入需求应用最旺盛的移动领域。”

　　话虽如此，这家科技巨头得以在榜单上名列前茅仍然靠的是个人电脑、笔记本、服务器芯片等传统业务。上财年公司营收大增25%至540亿美元，运营收入增长18%至184亿，每股收益增长25%至2.53美元。

　　“我认为去年公司取得的良好业绩不是经济衰退后的反弹，而是企业需求复苏。消费者的需求仍然没有完全复苏。实际上是收入水平不断增长的新兴市场给力。巴西已成为全球第三大PC市场，”欧德宁如是说。

　　英特尔继续在PC市场领先竞争对手。硅谷分析师惠廷顿(Richard Whittington)称，英特尔在处理器上下了更多功夫，平均售价上升。惠廷顿希望英特尔成功降低芯片的能耗，以增强对移动设备制造商的吸引力。他认为消费者希望自己的移动设备可通过英特尔的芯片使用微软(微博)的Office产品。

　　英特尔还在成为一个代工制造商。Netronome在4月份宣布将利用英特尔的代工部门Custom Foundry生产网络设备处理器。有人甚至怀疑英特尔可能会为苹果生产处理器。

　　英特尔目前市盈率较低，为12倍，显示投资者对其新动向有所怀疑。不过3%的股息率值得部分投资者考虑。

　　大都会人寿保险公司

　　近年来很少有金融公司能登上《巴伦周刊》500强榜单前列，但保险公司大都会人寿从去年的第124位升至第9位。坐直升飞机式的排名提升部分归功于收购美国人寿(American Life Insurance)，2010年11月大都会人寿从AIG手中以163亿美元的价格购得。

　　这笔收购极大地扩大了大都会人寿的国际市场领域，使其进入增长速度超过美国的诸多市场。CEO坎达里安(Steve Kandarian)称：“Alico给公司提供了转型的机会，大都会人寿成为真正的国际保险公司，在近50个国家开展业务。”

　　尽管如此，大都会人寿的股价仍显便宜，预期市盈率只有6.5倍??虽然明年的盈利预计可增长8%。

　　目前低利率是大都会人寿面临的一大压力，公司的投资组合盈利能力受到限制。坎达里安称：“投资者应明白我们已做好低利率环境将延长的准备。我们在2004年十年期国债收益率突破4%时开始购买利率封底和针对低利率的其它对冲工具。我们的利率保护不会只有几年，而是会延续至2020年之后。”

　　大都会人寿在今年美联储的压力测试“综合资本分析及审查”(Comprehensive Capital Analysis and Review)中不及格。美联储要求基于风险的资本应至少占总资产的8%，而据估计大都会人寿只有6%。未通过压力测试公司已被禁止提高分红和回购股份。

　　之后坎达里安决定出售公司的银行部门，称该部门只占公司运营利润的2%，公司绝大多数业务受制于银行业监管规定是不合适的。

　　摩根士丹利分析师Nigel Daily给予大都会人寿“超配”评级，目标股价46美元。Daily认为公司可在7月前后放弃银行执照，下半年进行股份回购。目前也许是提前进场的好时机。(楚墨/编译)

欢迎光临智囊论坛 (http://topo100.com/bbs/upload/)