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标题: 高手中的精英 [打印本页]

作者: fox666 时间: 2010-8-25 01:38 标题: 高手中的精英

新浪财经

《财智月刊》封面图片
　　新浪财经讯最新一期《财智月刊》于2010年8月13日正式出刊，本期封面文章标题为“高手中的精英”。文章分别简要地介绍了当今在美国投资界执牛耳的4位重量级投资高手的投资业绩和理念，以及他们在动荡不定的市场中如何对投资组合进行调整。

　　文章认为，今夏经济形势虽较春季稍平稳，但并无多大向好，欧元沉沦和美国内顽固不退的高失业率在提醒人们全球经济仍低迷。股市跌宕情形依旧。据投资分析机构Schaeffer’s Investment Research的观察，道指在今年的90天内，已逐步显露100或更大点位的波动。这比此轮市场崩溃前3年的任何时期都要大。基金经理在持续发出警告，许多去年表现最佳的股票的风险增大，一些濒临破产的企业又开始了再次挣扎的痛苦。因此，出现众多焦虑的主流投资者离场观望的现象毫不令人奇怪。美国投资者目前握有的现金高达9.4万亿美元，较2007年时多出27%。

　　当然，在大多数投资者避退三舍时，那些最成功的投资者看到的却是获利的机会。本文下面介绍的4位投资大师却能在今年股市最困难时期获利颇丰。在今夏市场出现跌宕起伏后，他们比前期更乐观，因他们看好的投资品种降格更低。

　　这4位投资精英相加起来长达100年的投资经验，证实他们是经大浪淘沙后的优胜者，了解持有何类品种更安全。在共同基金业搏杀数十年的苏珊?伯恩(Susan Byrne)在把组合重心向支付高比例股息的大型综合性企业调整。另一高手赛拉?泽豪森(Thyra Zerhusen)则偏爱控制着科技和工业冷门市场的中小企业。而在国际市场上驾轻就熟的戴维?赫洛(David Herro)认为驾驭动荡不定市场的最好方法是投资欧洲，即使当地引发此次全球动荡。受人尊敬的沃伦?巴菲特(Warren Buffett)一直在调整公司的投资组合，避免受无可预测的市场波动的冲击。

　　以下就是这些高手如何把见机行事与谨慎行动平衡的做法。

　　伯克希尔?哈撒韦公司CEO沃伦?巴菲特

　　巴菲特的精明就在于对市场的高度敏感性和从不墨守成规。有着44年创纪录投资史的巴菲特是业界传奇。伯克希尔在此期间的每股账面净值以年均20%速度增长，是标普500指数同期9.3%增速的两倍以上。巴菲特本月将迎来80大寿生辰。尽管年事已高，但以他近期采取的决策来判断，高龄不影响他的敏捷思维。经一系列精细调整后，公司将沿着盈利轨迹走下去，甚至有他的信徒认为这是他在为日后移交大权做准备。

　　由此带来的影响是公司更依赖于坐收投资于稳定经营企业的利润，而调减了市场投资活动力度。伯克希尔上财年从加工、服务和零售业获得617亿美元收入，远高出1999年的57亿美元，而靠投资组合获得的利润降至仅为总收入的零头。

　　显示经营重点的重大转换莫过于巴菲特以263亿美元收购铁路运输企业Burlington Northern Santa Fe的开创性举动。为筹得收购资金，他售出了长期持有的像强生、宝洁和卡夫等优质品种。而另一逐渐显现的调整迹象，是他与其长期合作伙伴查理?芒格(Charlie Munger)透露出在以往是不可想象的，并因此举会减少用于继续投资资金的分红想法。这说明巴菲特不再倾向活跃于股市。

　　所有这些迹象都表明无论今后由谁掌控经营，他所面对的将是与今日完全不同的企业。巴菲特2008年曾宣布有4位秘密候选接任者的角逐。移交公司经营大权尚无时间表，巴菲特也拒绝对此评论。但在年度股东大会上，86岁的芒格给出了强烈暗示，称公司会尽早增加一位投资主管。当前唯一能确定的是，即使投资资本缩减，但继位者的责任依然巨大。

　　巴菲特投资组合中增添的新品种为，

　　Republic Services：业务快速增长，可派发诱人股息的工业废弃物管理企业。

　　Becton Dickinson：医疗保健改革的不确定性让该这家生产医疗设备企业的股价看起来更合理。

　　Iron Mountain：得益于人们对网络窥视担忧的信息管理企业。

　　Tesco：这家全球拥有4800个连锁店的英国零售商对包括美国在内的全球市场驾轻就熟。

　　Optimum Investment Advisors公司首席投资官赛拉?泽豪森

　　出生于德国的泽豪森自认为在生活中很谨慎，略有偏执。然而，稍许偏执兴许会有好处。对管理的投资组合中可能出现的问题进行认真分析，有助于让泽豪森顺利地博取市场收益。据基金业咨询机构晨星公司(Morningstar)，泽豪森掌管的股权投资基金在过去10年中以近年均9%收益率胜过96%的业内同行。其业绩也较标普500指数同期收益高出10%。与巴菲特的策略不同，泽豪森的组合是35-40家小企业，并长期坚守此组合。据晨星公司数据，泽豪森组合的资产价值从1999年的2000万美元猛增至今日的17亿美元。

　　投资活动并非泽豪森的初始目标，这位能流利操三种语言的欧洲女士在苏黎世学习的是生命科学，此后又在突尼斯的灌溉项目上实习。在她移居芝加哥后感到学无所用时，她开始学习经济学，并获得硕士学位。后经16年股票分析师的历练，她最终在1990年代获得掌管理财机会。她擅长投资于市值在10-12亿美元的中型企业。她认为这类企业被市场严重忽略。

　　泽豪森投资的企业有共同性质，即它们主要侧重于一至两项业务，出售人们很难缺少的产品或服务。通过比较企业各期的价格/销售或价格/利润比来观察企业增长情况，有助于她判断是否找到适宜的投资机会。她选股曾遭到众多质疑，公司同事2002年曾怀疑她决定向在科技业遭灭顶之灾后，仍苦苦挣扎的路透社(Reuters)投资的举动。但她认为该企业处在转好之际，且股价物有所值。

　　泽豪森虽对去年市场活跃感到吃惊，但今年市场下跌未让她难堪。依她所见，有关欧洲的新闻有炒作之嫌。当市场调整时，她常会买入不受人热捧的媒体和开发语音科技类企业股票。今春工商业盈利改善，以及出现电子元器件短缺的报告，让她首次对经济感到有些信心。

　　泽豪森看中的被严重低估的中型企业有，

　　Molex：这家综合工业用电子产品制造商得益于对小型和多功能移动电话需求猛增。

　　Akamai：公司的科技发展加速了互联网视频和电子商务的传输。

　　Nuance Communications：这家语音识别科技公司正迈向医保市场，公司软件甚至能够识别泽豪森带浓重德语口音的英语语音。

　　BorgWarner：是泽豪森认为具有杰出管理团队，并能强劲增长的汽车零部件制造企业。

　　奥克马克国际基金(Oakmark International Fund)基金经理戴维?赫洛

　　赫洛的投资策略总与搜罗市场上的 “陈年旧品”有关。此做法虽遭业界白眼，但他依旧我行我素。

　　当1998年亚洲金融危机使投资者大量出逃新兴市场时，赫洛却在满仓操作。当原油(71.78,0.15,0.21%)价格飙升时，他对此类行业避退三舍。当资金蜂拥进入像中国和巴西这类国家时，赫洛所持有这类品种的仓位仅占组合的7%。他奉行逆向操作的理念。赫洛现关注的市场是出现债务危机，令投资者唯恐避之不及的欧洲。

　　逆向而动的理念有助于让赫洛在前10年间的业绩超过了业界中99%的同行。他管理的基金在此期间以年均8%的收益，超越了衡量全球股市的摩根斯坦利国际资本公司的欧、澳和远东市场指数(MSCI EAFE-Europe, Australasia, Far East)7%。此外，他对行情的观察和看法也常与他人相左。赫洛倾向于投资价值高，而非廉价品种。典型例子是他持有的价格很高的零售商，历峰集团(Richemont)股票。该公司在发展中国家内有大量业务，盈利能力很强。

　　为使自己的判断更有信心，他与助手定期到海外调查，不仅拜访潜在投资对像，而且也与其竞争对手、分销商和控股股东交流。在注意到新兴市场出现泡沫时，赫洛认为投资欧洲和日本蓝筹股是发掘海外增长的较好方式。其组合资产中60%是欧洲企业。赫洛还认为，欧元价值下跌最终有助于当地经济复苏，他愿意投资于那些长期生存能力未遭威胁的企业。

　　此外，赫洛仍持有若干去年表现上佳的品种，因他认为这些企业已在困境中成功提高了自己的竞争力。如此想法让他与传统投资理念南辕北辙，但若此能为投资组合提高的价值，赫洛绝不介意。

　　赫洛的逆向思维方式让他看中了

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